近期，央行旗下媒体《金融时报》援引央行方面回应称，当天市场流传的“25日起定向降准”传言不实。业内人士普遍认为，短期降准的可能性不高，主要是因为一季度社融放量后，二季度经济有支撑，同时二季度CPI通胀存在上行的风险，也限制了央行降准的空间。

没有等来降准，但央行货币政策工具还是如期而至。

央行公告称，开展2019年二季度定向中期借贷便利（TMLF）操作，操作金额为2674亿元，操作利率为3.15%，比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点。这是TMLF去年12月推出以来的第二次实施操作，被业内称为“特麻辣粉”。 对比来看，降准比较像大水漫灌、MLF比较像浇一片地，TMLF更像拿水管就怼一块田。

Tips：

如何看货币政策走向？

对于货币政策态度的变化，从今年以来的政策表态中可以窥见端倪。

政治局会议表态

首先是最新的政治局会议表态，明确表示注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，坚持结构性去杠杆，在推动高质量发展中防范化解风险，坚决打好三大攻坚战。这意味着去杠杆从未远去，我们不会重走举债刺激需求的老路，而是走供给侧结构性改革、高质量发展的新路。

总理的多次表态

其次是总理的多次表态。最早是在2月20日的国务院常务会议上，总理说：“我在这里重申：稳健的货币政策没有变，也不会变。我们坚决不搞‘大水漫灌’！”

央行层面

而在央行层面，其实也有类似的多次表态。央行最新的1季度货币政策例会上，央行表示下一步稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”。下半年的货币政策走向，需要看二季度的经济基本面和CPI通胀情况。

如何理解当前货币政策的边际收紧？

海通证券研究所提出，关键在于如何避免重新陷入过去十年举债过度的陷阱。

过去10年，我国宏观债务率持续上升。从07年到17年，我国宏观杠杆率从130%上升到243%，主要原因就在于举债过度。这十年我国债务年均增速高达19.2%，而同期GDP名义增速仅为11.8%，债务增速远超GDP名义增速，使得我国宏观杠杆率逐年上升。而经过17、18两年的金融去杠杆之后，18年末我国宏观杠杆率稳定在243%，源于去杠杆大幅降低了我国债务增速至9.7%的水平，与当年9.7%的GDP名义增速基本匹配。但是在19年1季度，我国宏观杠杆率再次出现明显上升，从243%升至247%，创下历史新高，源于1季度我国债务增速回升至10.6%，而GDP名义增速仅为7.8%，债务增速再度显著超过GDP名义增速，是导致债务率再度上升的核心原因。

从公式的角度理解宏观杠杆率，等于债务与名义GDP的比值，因而要稳住宏观杠杆率，可以从分子的债务以及分母的名义GDP两端入手，要么降低债务的分子，要么扩大名义GDP的分母。而从4月的政治局会议中，我们看到了政府解决债务率上升的思路：

首先是在货币方面，控总量、调结构

在货币总量方面，坚持结构性去杠杆，央行表态把好货币供给总闸门，只有控制住货币总增速，才能防止债务增速

大幅上升。

在货币结构方面，大力发展股权融资。过去我们主要是靠贷款发展经济，而这一次政治局会议提出要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。如果能通过股权融资来帮助中国的创新企业发展，其实就可以减少对债务的依赖。

其次是在经济方面，改革提高潜力

政治局会议提出，注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，这意味着本轮需求的提升绝非以往举债刺激投资的模式，而是通过改革供给释放出经济增长的潜力。我们认为本轮经济回升的主要动力将是消费和创新，减税降费和国企改革则是主要手段。

——资料来源海通证券研究所、新京报、韭菜收容所