2022.06.05 
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从世界看金融系列之
俄乌局势：
金融制裁背后的金融逻辑/
伴随着俄罗斯和乌克兰冲突升级，以美国为首的西方国家对俄罗斯的制裁也不断升级，由此引发的国际经济金融影响成为各界关注的焦点。
欧美等国对俄罗斯采取严厉的金融制裁，包括将部分俄罗斯银行排除在SWIFT之外，卢布大幅贬值，全球股市坐上“过山车“等。展望未来，这些举措是否蕴含爆发金融危机的风险？会对全球支付体系和全球经济带来哪些影响？背后的金融知识和金融逻辑又是什么？
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事件一：禁止俄罗斯使用SWIFT国际结算系统
2022年2月26日，美国与欧盟、英国和加拿大发表共同声明，宣布禁止俄罗斯使用环球同业银行金融电讯协会（SWIFT：Society For Worldwide Interbank Financial Telecommunications）国际结算系统，将俄罗斯主要银行从SWIFT体系中剔除。此事件立即引发轩然大波，甚至有专家认为欧美是直接扔出了一枚“金融核弹“。SWIFT究竟是什么？真的威力如此之大吗？让我们一起来看看背后的金融逻辑。
(图片来源：白宫官网)
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什么是SWIFT体系
●SWIFT由来
为了适应全球交易，1973年5月，15个国家239家银行就便利进行跨境支付进行沟通，组建SWIFT，并为每个成员机构分配独立代码作为身份标识（即SWIFT代码）。目前，全世界几乎所有的重要金融机构都是该系统的成员。在禁用SWIFT系统前，俄罗斯有466家金融机构为SWIFT会员。
●SWIFT业务范围
SWIFT职能在于通过其所铺设的金融信息传送网络将全球有金融交易需求的主体连接起来。目前SWIFT的报文传送平台、产品和服务对接了全球超过1.10万家银行、证券机构、市场基础设施和企业用户，且覆盖200多个国家和地区。
SWIFT的金融本质
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SWIFT体系只是提供信息传递服务。简单而言，各国银行可以靠SWIFT转账、结算，比起各自分别做业务，更方便高效。
●SWIFT监管并不独立，受欧盟和北约约束
SWIFT受到十国集团央行的合作监督以及其他经济体央行（澳大利亚、中国、中国香港、印度、韩国、俄罗斯、沙特阿拉伯、新加坡、南非和土耳其）的协作监督。SWIFT总部位于比利时布鲁塞尔，布鲁塞尔不仅是SWIFT的总部所在地，同时也是北约和欧盟的总部所在地，意味着SWIFT实际上受欧盟和北约约束。
●十国集团通过SWIFT实施金融制裁
近年来SWIFT经常被美国等经济体用来当成金融制裁的大棒。因为目前SWIFT的合作监督机构（即十国集团）以及美元、欧元在全球地位比较突出，同时对SWIFT依赖度较高。截至2022年1月，美元与欧元在全球支付体系中的市场份额分别达到39.92%和36.56%（合计达到76.48%），如果加上英镑则比例合计将达到82.78%。
截至目前，十国集团通过SWIFT已实施多次制裁，比如2012年3月15日，欧盟理事会要求SWIFT切断伊朗金融机构与SWIFT体系之间的联系。虽然这一制裁在2016年1月17日被取消，但2018年11月8日SWIFT再次切断了部分伊朗金融机构与SWIFT体系的联系。
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从SWIFT体系中被剔除，意味着什么？
简单来讲，SWIFT相当于全球金融机构的“微信群“，如果一个国家被踢出了这个群，那么这个国家就没办法跟大家进行交易了。往境外汇款时就会接触到SWIFT，比如孩子在国外留学，家长汇款时就需要填写一个SWIFT CODE，不同地区、不同银行有各自的专属代码。而SWIFT平台可以提高各国之间的交易效率和降低交易成本。被制裁之后随着交易成本提升，被制裁国的商品也不再具有成本优势，导致出口贸易额下降、资本外逃等，最终影响经济。
事件二：多国加码制裁俄罗斯，卢布暴跌近30%，创历史新低
2月28日，俄罗斯卢布兑美元一度暴跌近30%至历史最低点，欧元等非美货币也大幅下挫。
卢布兑美元最低跌至119卢布兑1美元，稍后回升到107.7526卢布，较上周五收盘价83.5575卢布兑1美元，重贬28.92%。据路透社报道，欧元下跌0.76%，至1.11855美元，早些时候跌幅高达1.34%。欧元兑日元下跌0.73%，至129.265日元，欧元兑瑞士法郎下跌0.60%，报1.03665瑞士法郎。澳大利亚西太平洋银行表示：“乌克兰危机的升级将迫使市场对大幅提高的地缘政治风险溢价进行定价，这将使美元等安全避风港受到青睐。”
(数据来源：Wind数据库)
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从金融理论角度分析卢布暴跌原因
●法定货币的价值降低
法定货币也称本币，是指不代表实质商品或货物，发行者没有将货币兑现为实物的义务，政府法令使其成为合法通货的货币。法定货币的价值来自持有者相信货币将来能维持其购买力。本次卢布爆跌的直接原因是俄乌冲突及欧、美对俄罗斯制裁导致。冲突使得生产经营环境恶化经济停滞，欧美经济制裁使得贸易停滞。由于上述原因俄罗斯政府信用受到极大损害，其发行的货币（由俄罗斯政府进行信用担保）信用随之大幅下降。作为俄罗斯法币的卢布的对外价格势必暴跌。
●本币在国内价值的锚定标准
在国内，一国货币价值会有瞄准的锚，以便央行进行货币政策的调控。一般锚定在央行的基础货供给量，当一国央行大量增加货币的投放量时，虽然保证了流动性，但国内会出现通货膨胀，对外就会导致本币贬值，汇率下跌。
●本币汇率由外贸及外资流动来决定
当一国对外贸易出现严重不足，以及重要外资撤离本国时，就会出现经济下滑、外汇储备不足，进而导致本币对外贬值，汇率下跌。
●本币对外支付价值的锚定标准
一国本币对外的支付价值一般会锚定重要外汇及黄金。卢布也不例外，因外资的撤离、对外贸易的萎缩，导致外汇储备严重不足，本币对外支付价值将会大幅下降，汇率下跌。
事件三：“俄乌冲突”对资产配置的影响
“俄乌冲突”不断升级，地缘政治风险急遽上升，风险资产波动加大，对阶段性资产配置产生了重要影响。结合“俄乌冲突”进程，通过宏观对冲与趋势跟踪策略简要复盘。2022年2月17日之前，北约东扩与俄罗斯领土战略安全矛盾持续激化，外交斡旋日渐力竭，一旦进入军事对抗阶段预期：
将利空股市（不利经济增长，不利企业盈利）；利多原油（俄罗斯资源出口受限）；利多黄金（避险需求上升，通胀上升）；利多美元利空欧元、卢布（资金避险回流美元，俄罗斯货币承压）。
此时资产配置阶段性策略：减仓股票、股指期货空方头寸、美原油多方头寸、美黄金多方头寸、美元指数多方头寸、欧元美元空方头寸、卢布空方头寸（假设全球资产配置无交易限制）。
俄乌冲突，看起来是地缘冲突，但背后却是大国国运的博弈，对世界经济、金融、军事格局会有怎样的影响，现在都是未知的。而对于我们的国家，对于我们个人而言，唯有全力发展，增强自身实力。
愿世界和平。
成员介绍
周德慧/
周德慧，毕业于西安交通大学，金融学专业，硕士研究生，副教授，国家高级理财规划师，青少年财商教育高级培训师，一直从事个人理财和金融投资方面研究，目前任欧亚学院金融学专业负责人，陕西省金融学会理事。近五年来，主持科研课题16项，其中省（市）级科研课题13项，校级科研课题3项，公开发表论文20篇，其中核心论文6篇，主编教材2本，参编教材2本。其中《国际金融》陕西省优秀教材三等奖。负责《个人理财》、《证券投资学》获批为省级精品课程。多次荣获校级优秀教师称号，2016年7月，荣获陕西省教育厅青年教师教学比赛三等奖（文科组）；2017年7月，荣获“教育部在线教育研究中心2017年度智慧教学之星”荣誉称号。
西安欧亚学院金融学院成立于2010年12月，是西安欧亚学院重点建设和发展的二级学院。致力于培育在新经济、新产业及全球化背景下，面向现代金融业及数据科学领域，具有国际视野的应用创新型人才，强调产学项目在教学中的转化，用真实生动的案例，提升教学质量和学生学习效果。学院现有金融学、经济统计学、数据科学与大数据技术等三个专业，其中：金融学专业是陕西省“一流专业”建设项目；经济统计学专业是陕西省重点专业及省级专业综合改革试点项目；数据科学与大数据技术专业是与国内顶尖数据科学及数据产业的高端智库—“狗熊会”深度合作共建的专业。与此同时，学院2015年引入 CFA（特许金融分析师） 国际证书教育，采取“双语教学 + 国际证书 + 国内外升学”的多元人才培养机制，瞄准被国际金融投资界广泛认可的特许金融分析师，紧密联系 CFA 课程与中国金融市场，采取与国内外知名企业和高校联合培养的模式，全力打造CFA卓越班。把学生培养成为恪守金融职业道德，具有国际化金融视野、兼备金融理论和实务操作经验，能够胜任金融机构工作的国际化金融专门人才。
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